近千億負(fù)債壓頂！常州“最強(qiáng)父女檔”的苦活和豪賭
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蘇商會(huì)
2025-06-05 15:02 -
文：
羚羊角
在波云詭譎的光伏市場(chǎng)，決定企業(yè)生死的不僅是行業(yè)的周期性，更考驗(yàn)的是掌舵人的眼光和能力。
在超低價(jià)中標(biāo)和價(jià)格戰(zhàn)廝殺的光伏內(nèi)卷中，天合光能頭兩號(hào)人物，即“父女檔”的高紀(jì)凡和高海純，近3個(gè)月以來(lái)密集約訪了多家金融類公司和電力公司，這都和去年未成功上市的天合富家密切相關(guān)。
在波云詭譎的光伏市場(chǎng)，決定企業(yè)生死的不僅是行業(yè)的周期性，更考驗(yàn)的是掌舵人的眼光和能力。
在超低價(jià)中標(biāo)和價(jià)格戰(zhàn)廝殺的光伏內(nèi)卷中，天合光能頭兩號(hào)人物，即“父女檔”的高紀(jì)凡和高海純，近3個(gè)月以來(lái)密集約訪了多家金融類公司和電力公司，這都和去年未成功上市的天合富家密切相關(guān)。
天合富家是一家什么樣的公司？為什么這個(gè)時(shí)候被看中？
高海純執(zhí)掌天合富家
天合富家最早被廣泛關(guān)注源于2023年4月天合光能發(fā)布的一則公告，公告稱，公司擬籌劃旗下控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天合智慧”）分拆上市。
資料顯示，天合智慧成立于2016年，是天合光能旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)的主體。其中最令人關(guān)注的是天合智慧董事長(zhǎng)、出生于1993年的常州女生——天合光能創(chuàng)始人高紀(jì)凡之女高海純。
一時(shí)間，“最美‘光二代’要去IPO敲鐘”之類的詞條引發(fā)了關(guān)注，高海純正式進(jìn)入大眾視野。
2021年，留學(xué)歸來(lái)的高海純，以天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理的身份亮相上海第十五屆光伏展，并對(duì)碳達(dá)峰、碳中和背景下光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)路徑等問題分享了精彩觀點(diǎn)。2022年11月工博會(huì)上，高海純以天合智慧董事長(zhǎng)的身份出席，正式執(zhí)掌這家被高紀(jì)凡十分看重的子公司。
公告發(fā)布不久后，天合智慧便更名為天合富家。隨著政策轉(zhuǎn)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)，光伏行業(yè)正逐步向分布式發(fā)電轉(zhuǎn)型。天合光能在這一變化中，提出了以客戶需求為中心的發(fā)展戰(zhàn)略，著重提升分布式光伏解決方案的能力。
具體而言，天合光能的分布式光伏業(yè)務(wù)包括組件、戶用分布式系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)等產(chǎn)品，在各個(gè)賽道中其市場(chǎng)份額和技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
截至去年年中，天合富家運(yùn)維的光伏電站規(guī)模已達(dá)到14GW，對(duì)比一年前，增長(zhǎng)了超過80%。并且天合富家還以225億元估值入選胡潤(rùn)《2024全球獨(dú)角獸榜》。
在過去的2024年，高海純也因推動(dòng)天合富家上市而備受矚目。因?yàn)橐坏┏晒ι鲜?，高海純將收獲人生中第一個(gè)IPO，也將成為中國(guó)光伏上市公司中最年輕的掌舵者之一。
然而，在光伏寒冬的2024年，天合富家的業(yè)績(jī)?cè)馐苄袠I(yè)影響，12月8日，天合光能宣布終止籌劃分拆控股子公司“天合富家”上市事宜。
雖然天合富家未能成功上市，但并不影響高紀(jì)凡父女對(duì)它的看好。今年3月，高紀(jì)凡對(duì)外稱，專門成立了解決方案事業(yè)群，把包括天合富家在內(nèi)的偏下游場(chǎng)景的業(yè)務(wù)都納入進(jìn)來(lái)，并由高海純直接掛帥，他本人也“下沉”出任聯(lián)席總裁。據(jù)了解，天合富家今年投入的資源將遠(yuǎn)大于去年。
為何押注分布式光伏？
不同于大宗交易和大項(xiàng)目的光伏產(chǎn)品，分布式光伏的業(yè)務(wù)形態(tài)過于分散，運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)大，屬于“苦活累活”。為什么高紀(jì)凡父女還要選擇押注于此？
首先，我們從天合光能的整體運(yùn)營(yíng)上來(lái)看。自從2023年天合光能首次年度營(yíng)收破千億后，光伏市場(chǎng)便迎來(lái)寒冬，在產(chǎn)能過剩、光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大跌等多重因素的疊加下，2024年天合光能財(cái)報(bào)迎來(lái)上市后首次虧損。
除此以外，天合光能的負(fù)債率也一路狂飆，從2021年的71.41%到2025年一季度末的74.97%，總負(fù)債規(guī)模為932.12億元，逼近千億。而光伏行業(yè)同期平均資產(chǎn)負(fù)債率不超過65%。
其次，雖然分布式光伏“又苦又累”，但利潤(rùn)率高。據(jù)介紹，天合光能在下游市場(chǎng)數(shù)字能源服務(wù)、系統(tǒng)解決方案上的毛利率分別為54.93%、18.4%，遠(yuǎn)超過光伏產(chǎn)品4.3%的毛利率。
更重要的是，這個(gè)市場(chǎng)能通過融資租賃的方式撬動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資金，對(duì)于缺錢的天合光能來(lái)說，這是個(gè)重要的支點(diǎn)。這也印證了為何開年后高紀(jì)凡父女密集約訪了多家金融類公司和電力公司：3月以來(lái)，相繼與華能新能源高層、湖北金融租賃股份有限公司、華能天成融資租賃公司戰(zhàn)略會(huì)談、貴陽(yáng)貴銀金融租賃有限責(zé)任公司和國(guó)銀金融租賃股份有限公司等企業(yè)。
最后，雖然分布式光伏偏向下游市場(chǎng)，但在天合光能看來(lái)，光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后，市場(chǎng)需求基數(shù)大、增速穩(wěn)，產(chǎn)能供給長(zhǎng)期充裕，是新時(shí)代的特征。
據(jù)天合光能介紹，天合富家的整體戰(zhàn)略規(guī)劃是從1.0的分布式光伏系統(tǒng)集成和銷售，到2.0的場(chǎng)景化解決方案，走向3.0的數(shù)智能源。
天合光能新設(shè)的解決方案事業(yè)群，重點(diǎn)服務(wù)于公司“以客戶為中心，以場(chǎng)景為導(dǎo)向”的經(jīng)營(yíng)理念，持續(xù)洞察客戶需求，為不同市場(chǎng)、不同場(chǎng)景的客戶提供綠色能源系統(tǒng)和整體解決方案。
“未來(lái)5年，是新能源參與市場(chǎng)化交易的關(guān)鍵期，同時(shí)，也為分布式光伏業(yè)務(wù)打開了更大的市場(chǎng)空間。”天合光能表示，公司已經(jīng)布局規(guī)劃的一些3.0業(yè)務(wù)，如分布式聚合、電-證-碳交易、虛擬電廠、綜合能源管理等，將在新的市場(chǎng)條件下逐步落地，成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
穿越周期的高紀(jì)凡
在光伏行業(yè)第一批拓荒者中，高紀(jì)凡是毫無(wú)爭(zhēng)議的“常青樹”。歷經(jīng)行業(yè)3次風(fēng)浪，半生沉浮后，高紀(jì)凡依然帶領(lǐng)天合光能這艘巨輪在海上馳騁。
1997年，剛過而立之年的高紀(jì)凡看到各國(guó)簽訂的《京都議定書》和美國(guó)“百萬(wàn)屋頂計(jì)劃”，創(chuàng)立了天合光能。那時(shí)的他不會(huì)想到，在此后的航程中，會(huì)有如此之多的巨浪。
2008年全球金融危機(jī)帶來(lái)了第一次寒冬。彼時(shí)，在美國(guó)資本市場(chǎng)完成資本原始積累的同行紛紛投下重資向全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)發(fā)。
而高紀(jì)凡沒有選擇跟風(fēng)，獨(dú)辟蹊徑的他模仿汽車行業(yè)自建了天合光伏產(chǎn)業(yè)園，以天合光能為主，引進(jìn)一批有創(chuàng)新能力的企業(yè)入駐園區(qū)，給天合光能做配套。
當(dāng)同行因?yàn)閿傋愉伒锰鬀]有抵擋住金融危機(jī)沖擊時(shí)，高紀(jì)凡卻可以輕松備戰(zhàn)，避免了金融危機(jī)的重創(chuàng)。
如今，天合光能生產(chǎn)基地周邊集聚了30多家配套企業(yè)。這條完善的產(chǎn)業(yè)鏈，成為天合光能降低生產(chǎn)成本的關(guān)鍵所在。
第二次寒冬出現(xiàn)在2012-2013年。受歐美“雙方”和多晶硅價(jià)格暴跌遺患影響，當(dāng)年的光伏巨頭尚德、賽維LDK等紛紛跌落神壇，行業(yè)哀鴻一片。
相比之下，天合光能非但沒有走下坡路，還于2014年坐上了全球組件出貨量第一的寶座。于逆境中彎道超車，這折射出高紀(jì)凡的前瞻性眼光。
2018年的“531新政”無(wú)疑是光伏企業(yè)的第三次寒冬。此前兩年，在補(bǔ)貼刺激下，下游盛況再次出現(xiàn)，下游電站利潤(rùn)遠(yuǎn)超上游制造端。
當(dāng)同行紛紛殺入光伏電站時(shí)，高紀(jì)凡再一次踩下剎車，要求天合光能下游光伏電站項(xiàng)目目標(biāo)從750-850MW下調(diào)到400-500MW。他還不斷提醒同行，要重視電站的收益、價(jià)值，而非規(guī)模及其背后的補(bǔ)貼。
正是這樣的預(yù)判力和決斷力，不僅讓天合光能在這場(chǎng)光伏的馬拉松中堅(jiān)持到了現(xiàn)在，還成為行業(yè)的千億龍頭。
在這輪周期面前，不同于隆基綠能押注氫能、晶科能源大手筆布局海外，高紀(jì)凡押注分布式光伏看似“保守”，但在他心中，或許以最小代價(jià)撐過這一輪周期才是大事。
畢竟，天合光能的經(jīng)歷已經(jīng)證明，它數(shù)次成功穿越了周期。
參考資料：
中國(guó)企業(yè)家雜志：《負(fù)債近千億后，光伏大佬挖了一條“暗渠”》
證券時(shí)報(bào)網(wǎng)：《天合光能：分布式業(yè)務(wù)今年有望迎來(lái)高增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將成最關(guān)鍵增長(zhǎng)極》
能見Eknower：《高紀(jì)凡敲響未來(lái)》